En realidad, había un bono de catástrofe patrocinado por AXA que ayudó a cubrir el riesgo de la cartera de seguros de automóviles europeos de la compañía. No era, estrictamente hablando, un vínculo de “catástrofe”, ya que proporcionaba un pago por un único evento de alta gravedad. En cambio, proporcionó pagos a AXA si el índice de siniestralidad de la cartera se desviaba más allá de los límites predeterminados. Fue un vínculo muy complejo, y no sé si fue reeditado después de su madurez.
El bono AXA destaca la dificultad de estructurar un bono de catástrofe para (re) asegurar contra una cartera que incurriría en un gran número de pequeñas pérdidas, cada una de las cuales debe ajustarse por separado. La mayoría de los bonos de catástrofes están estructurados muy específicamente para cubrir un evento, en un área muy específica. De hecho, muchos bonos cat tienen los llamados “disparadores paramétricos”, que especifican un pago si un huracán o un terremoto golpea una determinada región geográfica, incluso si el patrocinador del bono tiene pérdidas reales que difieren del pago.
Los patrocinadores aceptan este “riesgo de base” porque los mercados de capital se sienten más cómodos con un pago conocido e inmediato. Con un “disparador de indemnización”, el inversionista tiene que depender del patrocinador para contar las reclamaciones.
Entonces, imagine cómo funcionaría para una aseguradora de salud o una aseguradora de hipotecas. Los inversores necesitan alguna base para saber la probabilidad de un pago. ¿Cómo va la aseguradora de salud o de hipotecas a estructurar el riesgo y comunicarlo al inversor y a la agencia de calificación? Posiblemente podría ver a la aseguradora hipotecaria estructurando un disparador paramétrico que depende de algún índice de morosidad de la industria, pero luego asume el riesgo básico.
En cierto modo, los tramos superiores de las Obligaciones de Deuda Colateralizadas respaldadas por hipotecas [CDO] tenían un perfil económico similar a un bono cat: solo incumplían cuando las pérdidas alcanzaban un nivel muy alto. Desafortunadamente para muchos inversores de CDO, el riesgo subyacente se subestimó severamente y se produjo una “catástrofe”.
En el mercado existe un exitoso bono de seguro de vida: la serie Vita, patrocinada por Swiss Re. Si un índice de mortalidad excede un cierto umbral, entonces se activa el enlace.
